Este short top de vendas ainda vê grandes oportunidades, apesar do mercado

Este short top de vendas ainda vê grandes oportunidades, apesar do mercado

O setor industrial subiu quase 14% em outubro, mas os vendedores a descoberto rapidamente aumentaram suas apostas contra o setor à medida que os preços subiam. De acordo com a S&P Global Market Intelligence, os investidores aumentaram o interesse de curto prazo no setor para 3,08%. No entanto, um vendedor a descoberto bem conhecido prefere ações discricionárias do consumidor a nomes industriais.

Em uma entrevista recente com a ValueWalk, o fundador e CIO da Spruce Point, Ben Axler, atualizou alguns dos últimos curtas. Ele também estava envolvido na indústria enquanto procuravam os próximos curtas.

Tootsie Roll

Dois dos mais novos shorts Spruce Point são o Tootsie Roll e o Broadridge.

O fundo fez uma chamada curta bem-sucedida no Tootsie Roll em 2017, e a Axler agora está vendo uma queda de 20% em relação ao preço atual das ações. Ele acredita que o desempenho recente dos preços das ações reflete um entusiasmo excessivo sobre os aumentos duradouros nas vendas durante a recente temporada histórica de Halloween. Ele também acredita que a demanda reprimida de reabrir doces ou travessuras depois que o COVID-19 impulsionou as vendas recordes de Tootsie Roll no Halloween.

“Apesar das vendas recordes, o lucro das ações da Tootsie Roll não correspondeu ao desempenho recorde”, explica Axler. “Acreditamos que a empresa está enfrentando obstáculos devido a ineficiências de fabricação e altos custos de insumos que afetarão os resultados de lucros futuros assim que as vendas voltarem ao normal nos próximos trimestres”.

Broadridge

Em Broadridge, os resultados recentes dos lucros da empresa ressaltam as preocupações da Spruce Point. A medida de “vendas fechadas” da Broadridge é um indicador importante de negócios futuros, e ele observou que essa medida caiu tanto no trimestre quanto no ano.

As expectativas de lucro ajustado por ação ficam atrás do número de consenso em quatro centavos. No entanto, Ben sente que a verdadeira história é a queima de caixa operacional da Broadridge, que aumentou 51% ano a ano. Entre outras questões, ele também destacou o crescimento lento no segmento de tecnologia e operações “premiado” da empresa – o segundo declínio trimestral consecutivo.

Broadridge também revelou uma mudança regulatória na SEC que resultará em US$ 30 milhões em receita recorrente a partir do ano fiscal 25”, acrescenta Axler. Por fim, os custos de conversão de clientes e os custos iniciais diferidos relatados no balanço foram reacelerados em 10,3%, mas a empresa afirma que serão moderados. Continuamos preocupados com a relação custo-benefício do desenvolvimento da plataforma de gestão de patrimônio do UBS. “

A Spruce Point acredita que a Broadridge deve parar de capitalizar e começar a contabilizar mais custos. Isso resultaria em uma violação do compromisso da dívida.

Figos

Axler também destacou sua posição vendida na Figs, uma empresa de moda para saúde que fabrica batas médicas. Ele acha que a empresa é um exemplo de empresa que não teria aberto o capital sem a pandemia.

“Os figos saíram para o público porque têm uma boa história para contar”, explica. “Eles estavam atendendo profissionais de saúde que precisavam de aventais mais modernos. E, como os profissionais de saúde trabalham longas horas, eles querem se destacar na moda e se sentir confortáveis. Eles podem vender por um preço mais alto. Foi uma boa história. A empresa estava por aí enquanto pensamos, o ambiente de mercado com o COVID claramente estabeleceu um ótimo cenário.”

A Figs relatou aumento nas vendas durante a pandemia, mas o vendedor acredita que a empresa está ficando atrás de novos concorrentes no espaço. Ele disse que dezenas de outras empresas entraram no mercado de esfoliantes premium com padrões e cores semelhantes.

“É uma indústria volátil com poucas vantagens sustentáveis ​​a longo prazo”, acrescenta Axler. “É difícil patentear propriedade intelectual na moda. Achamos que a empresa exagerou em seu mercado manejável. Ela afirmou que é um mercado de US$ 12 bilhões, mas achamos que está mais próximo de US$ 5 bilhões.”

Ele ressaltou que os hospitais geralmente compram uniformes para cirurgiões e equipe médica. Eles não vão comprar batas premium porque seus médicos e enfermeiras precisam se trocar após cada cirurgia e jogar as batas fora.

Axler também acredita que a Figs está superestimando suas margens em cerca de 20% e classificou incorretamente algumas de suas despesas, aumentando artificialmente suas margens brutas. Ele vê as ações da Figs caírem para US$ 5. A ação estava sendo negociada de US$ 30 a US$ 40 por ação, mas agora caiu cerca de 75% desde o início do ano.

Depois de analisar cuidadosamente os níveis de estoque, o vendedor a descoberto também acredita que a Figs está perdendo dinheiro. Ele destacou que o estoque da empresa inflacionou para mais de 300 dias de estoque, acrescentando que suas taxas de receita estão diminuindo com o crescimento de seu estoque. Assim, ele espera que as margens da Figs diminuam no futuro.

GERAL

Axler também destaca as mansões de Spruce Point na Generac, que fabrica eletrodomésticos portáteis de reserva e geradores residenciais para energia de reserva. Ele disse que a situação está “correndo lentamente”, embora não tenha funcionado tão rapidamente quanto eles gostariam.

O fundador da Spruce Point observou que os geradores ficam do lado de fora da casa no caso de um apagão ou desastre natural, momento em que começam a funcionar e a fornecer energia à casa. Acredita-se que a Generac também tenha se beneficiado do COVID, no qual milhões de pessoas estavam trabalhando em casa, e de quedas de energia sem precedentes no Texas há alguns anos.

A forte demanda levou ao aumento da Generac, mas quando começou a aumentar sua capacidade, seus concorrentes também o fizeram. Ben acredita que a demanda por geradores diminuiu e que a Generac ficará com muita capacidade. Também destacou como as preocupações ambientais, ambientais e de governança social (ESG) estão levando a uma mudança de geradores que usam diesel ou outros combustíveis fósseis não ecologicamente corretos para aqueles que usam energia alternativa.

“Achamos que a empresa está à frente da curva porque não está em seu nicho principal”, explicou Ben. “Eles fizeram aquisições problemáticas que não atendem às suas expectativas de crescimento… Achamos que a Generac tem uma grande desvantagem, mais de 50%. Está levando algum tempo, mas achamos que nossa tese funcionará.”

Ele acrescentou que os geradores de reserva custam de US$ 7.000 a US$ 10.000 ou mais e são altamente discricionários. Embora seja bom possuir um alternador, não é um item necessário, o que é uma má notícia em uma crise.

estou procurando em outro lugar

Além dos shorts que destaco, Spruce Point também está procurando outros shorts em outros lugares. Axler vê uma grande bolha nas fintechs e acredita que muitas ações de tecnologia ainda estão supervalorizadas, apesar do declínio deste ano. Ele disse que muito dinheiro foi investido em fintech nos últimos anos.

“Estamos olhando para empresas que afirmam ser fintechs, mas estão um passo atrás da curva. Por exemplo, achamos que muitas empresas de tecnologia antigas serão interrompidas por empresas de tecnologia mais novas”, explica Benn. IBM
IBM
É uma empresa antiga que existe há algum tempo, e os funcionários estão saindo para abrir novas empresas. As startups começam a pressionar essas empresas antigas, então analisamos as inovações recentes em tecnologia e encontramos empresas que achamos que podem reivindicar ser líderes em tecnologia, mas perdem sua vantagem tecnológica, então não é o que dizem. “

Michelle Jones contribuiu para este relatório.

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